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中小券商借款更加激进 分析师建议关注券商股

  当认为市场是牛市时,不少投资者喜欢适当加杠杆博取更高收益。近期,随着沪指突破3500点,券商也开始出现“加杠杆”的迹象。


  1月8日晚间,券商龙头中信证券发布公告称,截至2020年12月31日,公司借款余额人民币3986.36亿元,累计新增人民币371.15亿元,累计新增借款占2019年末经审计净资产的比例为22.43%。

  自2019年下半年开始,券商因借款达到信披标准而发布的相关公告便屡屡见诸报端。2020年以来,华泰证券、华鑫股份、广发证券、光大证券等券商都发布过类似公告。一是由于市场走牛后资金需求增加,二是由于相对低廉的利率环境,这两大因素给券商带来了“加杠杆”的动力。

  中小券商借款更加激进

  从中信证券的新增借款分类来看,银行贷款下降,债务工具、其他借款等增加。公告显示,截至2020年12月31日,中信证券的银行贷款余额较2019年末下降人民币18.85亿元,占上年末净资产比例为1.14%,主要为短期借款减少。公司应付债券及应付短期融资款余额较2019年末增加人民币377.81亿元,占上年末净资产比例为22.84%,主要为应付债券增加。公司其他借款余额较2019年末增加人民币12.19亿元,占上年末净资产比例为0.74%,主要为回购规模增加。

  记者注意到,中信证券并非近期唯一一家公告债务上升的券商。相比之下,一些中小券商的“加杠杆”行为更加激进。

  1月7日晚间,财通证券因当年累计新增借款超过上年末净资产100%发布公告。财通证券表示,截至2019年12月31日,公司经审计合并口径的净资产为人民币213.48亿元,借款余额为人民币280.38亿元。截至2020年12月31日,公司借款余额为人民币505.89亿元,累计新增借款人民币225.51亿元,累计新增借款占2019年末经审计净资产的比例为105.64%,超过100%。其中,银行贷款余额较2019年末减少人民币1.79亿元。应付债券及应付短期融资款余额较2019年末增加人民币149.47亿元,占上年末净资产比例为70.02%,主要为公司本年新发债券、收益凭证所致。其他借款余额较2019年末增加人民币77.83亿元,占上年末净资产比例为36.46%,主要为回购规模增加。

  同样在1月7日,国联证券也因累计新增借款超过上年末净资产的80%发布公告。国联证券表示,2019年12月31日经审计的净资产金额为80.67亿元;借款余额为65.00亿元。截至2020年12月31日借款余额为141.70亿元,2020年1~12月累计新增借款金额76.70亿元。累计新增借款占上年末净资产的95.08%。国联证券无新增银行借款,债务依然是其债务上升的主要来源。截至2020年12月31日,其应付债券及应付短期融资款余额较2019年末增加58亿元,占上年末净资产比例为71.90%,国联证券表示主要系公司债券及证券公司短期融资券增加所致。

  分析师建议关注券商股

  根据东方财富Choice金融终端数据统计,2019年底,沪深两市两融余额为1.019万亿元,至2021年1月7日增加至1.673万亿元,增幅超过60%。投资者资金需求上升也带来了券商融资需求上升。

  资金成本下降则从证金公司转融通利率变化就可一窥究竟(转融资为证金公司向证券公司融出资金)。2020年1月2日,7天、14天转融资年利率为3.75%;28天为3.65%,91天为3.55%,182天为3.25%。2021年1月8日,转融资7天、14天年利率为3%,28天为2.9%,91天为2.8%,182天为2.5%。

  资本市场对资金需求的增加,与资金成本降低都更大地激发了券商举债“加杠杆”的热情。相关数据统计显示,2020年,证券业发行的公司债规模达到8752.81亿元。1月6日晚间,中信证券再次公告,近期获批800亿元的公司债额度。本次公司债券分期发行,首期发行自同意注册之日起12个月内完成;其余各期债券发行,自同意注册之日起24个月内完成。

  A股市场春季行情历来为市场期待。一方面,券商忙着为“开门红”准备“弹药”;另一方面,作为资本市场高度正相关的品种,券商本身是否会迎来行情的春天呢?

  对此,中信建投非银团队在其近期研究报告中指出,2011~2020年,券商板块发生了8次春季行情,申万证券II指数在行情期间的平均涨幅为31.75%,相对上证指数涨幅高出15.07个百分点。2021年,券商板块很可能再度发生春季行情。在资金面和情绪面的双重牵引下,2021年一季度股市景气度有望短期向上,上市券商的估值与业绩将从中受益,春季行情依然可期。

  在选择品种上,中信建投非银团队指出,多数年份的春季行情中,券商板块的风格特征并不明显,领涨个股既有头部券商也有中小券商。总体来看,春季行情期间领涨的券商股大多数与上一年度的炒作题材相关。以此类推,2020年券商板块的部分炒作题材(商业银行持有券商牌照、单次T+0制度推行、证券业并购重组),有可能在2021年春季行情中重演,建议投资者积极布局2021年券商板块春季行情。

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