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富国证券 MTUM基金将从昂贵的高成长偏好

  随着全球股市风口的转向,MSCI指数调整窗口有望成为最近几天美股市场波动的重要来源。据富国证券测算,本轮调整幅度较大的是贝莱德旗下的安硕MSCI动量因子ETF(MTUM),该基金将调整其68%的持仓,约在当地周四左右换仓。按照这一量化基金的策略,富国银行预计,该基金在金融板块中的权重将从1.6%上升到33.4%,而在信息技术板块中,将从40.3%下降到17.1%。另外,可选消费和保健板块也将出现较明显的仓位缩量。


  据公司官网披露,截至5月25日,MTUM前十大股票中,信息技术和可选消费板块股票包括特斯拉、苹果、微软、英伟达、亚马逊等。

  这种变化趋势也与正在进行的顺周期板块轮动相一致。市值因素(押注股价相对较低的股票)在一年的波动期内表现接近次贷危机后的高位。在这份报告中,富国证券表示,预计MTUM基金将从昂贵的高成长偏好,转变为具有基准的成长/价值特征的策略。

  这种ETF的特点是,它把股票的表现按半年和一年的周期排列,并且每半年进行一次换仓,这也意味着,它比其他行业中的科技股更长时间地持有那些表现弱于股市的科技股,到目前为止,该基金已经明显跑输了股市。

  (MTUM与标普500指数比较,来源:TradingView)

  然而,富国证券也提示,更灵活的投资者和量化因素已经在这次调整之前完成了换仓,因此有理由怀疑这次最新的调整将是高估值科技类股最后一次面临流动性压力。

  值得注意的是,MTUM显然不是这周需要调整的唯一基金。FinancialSecurities称,在跟踪MSCI指数的基金中,资产达280亿美元的美国最小波动率ETF(USMV)可能会增加一些业绩增长速度加快、利润率提高、杠杆水平降低的大市值股票,而美国质量因子ETF(QUAL)(FinancialSecuritiesIndex)(价值达200亿美元)则购买低波动率股票,以及一些被市场遗忘或不太看好的成长股。

  富国证券表示,质量因素一般是在风险偏好下降、信用利差扩大的环境中表现得比较突出,一般出现在经济周期末段货币政策紧缩的情况下。从市场状况和研究指标来判断,目前市场仍处于周期中期,说拐点还为时尚早。

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