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揭秘富豪投资股票的玩法

股市是多样化的,赚钱方法不止一种。价值投资是其中一种可行的、非主流的方法。价值投资已为实践证明,国内外都有非常成功的机构和个人。但它是反人性的,永远不会成为市场上的主流。这也是件好事,少数派更有机会取得成功。

所谓价值投资,就是以实业思维看股票,把投资股票视为投资公司的部分所有权。有时我也感到困惑,那些最富有的人,尤其是做实业的,他们会不会把投资股票看成投资实业?所以,最近看了保罗·盖蒂、李嘉诚和刘銮雄的一些资料。

一、大萧条时期的保罗·盖蒂

30年代经济大萧条,美股崩盘,许多石油股大跌。作为业内人士,保罗·盖蒂发现,当时石油股价格远未体现石油储量的价值。那时市场上没几个买家,保罗·盖蒂却大举买入石油股。这个投资决策是明智的。以潮水石油公司为例,1932年买入时最低价2.12元,1937年股价涨到20.83元。保罗·盖蒂后来连续20年蝉联美国首富。

保罗·盖蒂认为,在买入股票之前,每个投资者都要做足功课,回答十个问题且得到满意的答案。即投资十问:1、公司是否稳固且信誉良好,有无能干、高效及经验丰富的管理层?2、对公司产品或服务需求的持续性如何?3、行业是否竞争激烈,公司的竞争地位如何?4、经营是否稳健,又不失积极和远见?5、财报是否经得起严格审计?6、历史业绩表现是否令人满意?7、是否定期派现?倘未派现有无充足理由?8、长短期债务的风险大小?9、过去数年的股价是否剧烈波动又难以解释?10、每股净资产是否高于股价?

二、李嘉诚收购九龙仓

李嘉诚收购九龙仓也是一个典型的案例。1977-1978年,由于经营不善、债务高企,九龙仓的股价表现低迷,在13港元附近,总市值13-14亿港元。当时九龙仓拥有的资产包括:港岛、尖沙咀、新界的码头和仓库,核心地段的酒店和大厦,有轨电车等。随着香港商业的发展,九龙仓旗下码头和仓库对应的土地不断升值。

按李嘉诚的评估,九龙仓账面上的土地价值是公司总市值的数倍。加上其他资产,再扣除总负债,可以算出九龙仓当时的真实价值在50港元左右。股价不到内在价值的三折。于是,在几个月内,李嘉诚通过长江实业分批买入2000万股九龙仓。他原计划收购30%-50%的股权,但股价很快涨到40港元以上。于是,他停止收购计划,最终把股份转给船王包玉刚,获利数千万港元。

三、“股坛狙击手”刘銮雄

提起刘銮雄,一般人的第一反应是关之琳、李嘉欣和蔡少芬等女明星。虽然刘銮雄是香港十大富豪之一,但他的发家史远不如八卦史流行。

刘銮雄的第一桶金是1978年创办爱美高,生产吊扇出口到北美。他用实业产生的美元收入投资美国国债,开始与资本市场的初步接触。1983年,爱美高上市,发行价2港元。作为“第一新兴工业股”,爱美高受到市场的追捧,一年时间即涨到4港元。刘銮雄认为股价翻倍与基本面是背离的,当时爱美高的主业正在萎缩,而且不是暂时的,他非常理性地把所有股票清仓式抛售。

不久之后,爱美高的业绩大幅下滑,其股价也由最高4港元暴跌82.5%至0.7港元,其总市值已低于土地价值。刘銮雄开始逐步买回股票。通过一卖一买,刘銮雄对上市公司的控股权丝毫未变,但个人账户上增加了2亿港元的现金。此后,他不断地利用市场的错误定价,高抛低吸赚对手盘的钱,把别人的财富转移到自己手中。

刘銮雄后来逐渐意识到,如果没有稳固的实业作为基础,单纯依靠股票和债券投资,随时可能遭遇不可测风险。他一直在找能长期持续提供稳定现金流的优质资产,保证随时有大量可投资金。华人置业正是他理想的收购目标,旗下有大量优质物业,无论年景好坏均有稳定、可观、稳步上涨的现金流入。1986年,爱美高成为华人置业的第一大股东,刘銮雄开始以它为旗舰平台。

刘銮雄擅长在价值低估时,先私有化、低价增发、回购买入;在价值高估时,再IPO卖出。1989年趁股市低迷,刘銮雄开始逐步把其控制的上市公司私有化,最终只保留华人置业这家旗舰平台。1990年,保华控股和瑞福合并,更名为保华国际。1992年2月,中华娱乐私有化保华国际。1992年9月,华人置业私有化中华娱乐。1993年,华人置业成功私有化爱美高,在收购完成后,刘氏家族持有华人置业47.35%的股权。

1996年,在市场情绪转暖变高涨后,刘銮雄把爱美高从华人置业分拆上市,并且在爱美高刚上市时就大规模套现,同时保留控股权。不仅是股票,在亚洲金融危机前夕,刘銮雄也在出售其他资产。1997年1月,刘銮雄将其私人持有的怡东商场出售。1997年5月,华人置业把旗下的大厦娱乐行转给希慎兴业,获得10年18倍的回报。

高位套现后大量现金在手,才能低位大举抄底。1998年华人置业发行认股权证,行权价1.02港元;2000年11月华人置业配股和发行新股,配售价0.8港元;而2000年公司每股净资产6.8港元。通过低价行使认股权证和参与增发,刘銮雄又大赚一笔。2001年11月,华人置业再次完成对爱美高的私有化,爱美高的交易作价不足4亿港元,而其账面现金近4亿港元,净资产15亿港元。2001年,刘氏兄弟还与郑裕彤联手拿下铜锣湾的黄金地块,兴建崇光百货。类似案例很多。

价值投资的理念不难理解,只是执行起来很难。有时我在想,保罗-盖蒂、李嘉诚、刘銮雄这些富豪与一般人的区别在哪里?除远见、胆识、耐心和信心、市场环境外,财力、理性和纪律也是不一样的。他们都靠实业发家。他们都用自己的钱投资,而且本金已达到一定量级。他们都采用“实业+投资”的模式,实业可以提供持续的现金流入,用来把握股市不定期出现的投资机会。他们的决策和执行很理性,把简单的投资原则做到极致。A股现行环境下不会有大陆版的刘銮雄。

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